投资有风险 入市需谨慎
APP
下载火星财经客户端

扫描下载APP

微信公众号
火星财经二维码 火星财经

脑洞大开创始人许志宏:交易所 Token 已经初具证券模型 | 火星社群

火星财经 ·

05月05日

热度: 143580

5月3日,“3点钟火星财经创始学习群”轮值群主姜孟君、副群主刘函瑜邀请到了脑洞大开创始人许志宏,进行了“交易所Token的进化论”为主题的分享。

嘉宾介绍:

许志.jpg

许志宏,脑洞大开创始人。2015获王峰和蒋涛的极客帮的投资。在克拉玛依和腾冲设有矿场,同时为大矿工及高净值客户提供数字资产管理服务。10 年美元二级市场投资经验,在雪球的公开 portfolio,收益超过99.78%的投资者,是美股市场著名段子手。创业前是知乎团队早期成员,曾在网易前程无忧等公司任职。

以下内容根据群聊信息整理:

许志宏:在讲交易所 Token 前,先介绍一下我们区块链 Portfolio 大致的情况。基本分为三类:第一类是 BTC,占比 40% 左右。不是因为有啥信仰,只是完全不知道如何交易 BTC。第二类是交易所 Token,我一般管他们叫「HBO」,也就是 HT ,BNB 和 OKB。这是我们非常看好的区块链资产,大概也是 40% 的配置。第三类是还未落地的区块链资产,例如 EOS、TRX、RUFF、ONT、IOST、NAS……原则上会在他们上主链的时候,清出这些资产。期间会不断交易,谋求净值最大化。这部分只占 20% 左右。

如果全部都是第三类资产,估计小心脏受不了。如果完全放弃这一类,我估计我会得郁郁症的。今天主要给分享第二类交易所资产「HBO」的观察与思考。我做美元二级市场时间比较长,美股圈的很多朋友都认识我,觉得还是属于 seeking alpha 的这一类人。因为交易所每季度都公告利润(或者手续费收入),用现金流折现法就很好做评估。

所以我们很愿意配置「HBO」这些交易所。币安第一季度的利润是 1.5 亿美元,去年第四季度利润是 2 亿美元,如果我们简单粗暴一点来推测 1.5 亿 x 4个季度 = 年利润 6 亿美元。

李劳:类比券商,交易所牛市一来利润可能是平时的10倍以上。

许志宏:是的,今年前三个月币安的利润是暴跌的,因为市场相对下滑。不知道群里的朋友对 6 亿美元这个数字是否敏感,问大家一个问题,在中国新经济公司里面,年利润超过这个数字的公司有几家?

李劳:A股90%的公司达不到

陈利人:交易所的利润,是不是大部分是坐庄来的?交易费用没那么多吧

许志宏:关于交易所做庄的问题,其实这是一个高度竞争的行业,关联人可能获得相关收入,但很显然,这不是交易所本身的利润。就像搜索引擎,相关的关联人会获得大量灰色收入,但这并不能算作搜索公司的利润。

陈登科:币安的利润如何确认真实性?

许志宏:如果只看新经济公司,大家可以试着列举一下,交易所利润现关系到他们每个季度的 Token 的销毁或者锁定,目前没有四大的审计,但是公司会公布,我们只能相信他们的数据。我们来看一下小米今天发布的财务数据


如果按非标来算,2017 年小米的净利润是 53 亿美元,也就是 8.25 亿美元。我们来看看比小米净利润高的公司还有谁?腾讯 110 亿美元,阿里 101 亿美元,百度 30 亿美元,网易 19.3 亿美元。差不多就在这里面了,也就是所,如果币安今年 6 亿的年利润成立,这家成立才 9 个月的交易所,已经稳稳进入中国新经济公司第一阵营了,当然,他是不是归为中国项目,现在是一个问题。

如果用 Token 的总价值来算币安的 Marketcap,币安市值只有 28 亿美元,这个数字太性感了,而且币安的 BNB 是持续销毁的,类似于股票回购。很多人并不认可 Token = Share,但是现在看看过去二十年新经济公司,例如Facebook 等,其实已经不分红了,传统股权所蕴含的投票权其实已经被剥夺,另外一个是投票权,非同股同权是趋势,大家今天可以看到小米去香港 IPO,香港这么保守的金融市场也能接受 A/B 股的结构了,美国其实在这方面更激进,Google 有三种类型的股权,其中一种是完全没有投票权。中信证券的PE是22倍,我经常想,现在的股权剥离了分红权和投票权之后,到底我们买的是什么?

秦逸飛:token收益类似share,权益类似bond。和上市公司实控人回购增持的区别在哪里?

许志宏:在证券市场,股票蕴含的权力在不断剥夺,然而在 Token 市场,像交易所的 Token 资产正在被不断赋予价值。

我们来对三家典型交易所做一下对比。币安是2017年7月26日 ICO 的,净利润 20% 用于回购和销毁。火币是2018年1月24日 ICO的,HT 采用的是 20% 手续费收入的回购和锁定。OKEX是2018年3月23日 ICO 的,OKB 更激进,直接将手续费 50% ,用 BTC 的形式进行分红。

BNB 的销毁是直接写在链上的,其实就是等同于股权市场的回购销毁。区块链的魅力就在这里,所有的数据大家可查。如果团队不诚信,例如 BTS 之前的增发,直接会影响这个项目的信用和前景。HBO 三家其实对他们 Token 的定义是完全不一样的,之前为了回避 Token 的证券属性,BNB 和 HT 等等都回避了分红的逻辑。OKEX 这样的大交易所开始基于 Token 进行分红,Token 的初级证券形态已经有了。OKB 的分红是每周一次,截止目前有 2 次,OKB 第一周分了 875.35 BTC,换算成美元是 742 万美元。第二周分红价值 780 万美元,我们都按第一周的分红量来推测,OKB 全年分红 3.86 亿美元。OKB 之所以爱分红,是因为 OKB 的股东结构非常像茅台,茅台的第一大股东占比 61.99,所以茅台一年分红 138.15 亿元人民币,合 21.25 亿美元,OKEX和茅台绝大部分分红都进入控股股东的口袋。

陈登科:okb的分红是针对全量分,还是针对流通量分?又回到上一个问题,怎么去查询okb的分布情况?现在okb流通盘占比是?

许志宏:OKB 的分红是按全量分,OKB 的流通盘是 30%,也就是 3 亿个 OKB

秦逸飛:分红一方面涉及管理层动机,另一方面也涉及商业逻辑。同样格力也爱分红,是因为高现金储备和行业投资低增长属性。

许志宏:之所以讲分红,是因为跟容易用分红率来估算资产价格,如果今年 OKB 能分红 3.86 美元,这样的资产在任何一个市场都是非常受欢迎的。目前 OKEX 的 Marketcap 是 20 亿美元,即使按分红率来算,资产也显得非常性感。

我简单总结一下这一部分:当更多人不能理解 Token 的价值的时候,交易所 Token 已经初具证券的模型了,只用了短短半年时间,交易所 Token 已经完成了一轮进化--从20%净利润,到20%手续费,再到50%手续费分红。

陈登科:ok公司的股东怎么看okex把公司的利润拿过来给okb持有者分红这件事情?

许志宏:我估计未流通 70% 的 OKB,很大比例就掌握在主要股东手里,当然在这么火爆的区块链市场,任何分红资产都是不受待见的,2015 年的时候,乐视还在生态化反,市值屡创新高的时候,茅台却一点都不受欢迎。也就是所这些交易所 Token 很有可能会成为整个区块链资产中的「避险资产」,就像过去两年国内资本市场表现比较平稳,市场就热衷投资茅台美的格力。我当然不是一个偏好分红的投资者,我举 OKB 的例子,只是想说 Token 的证券模型。

接下来讲讲交易所 Token 的未来。目前 BNB 和 OKB 都宣布将会跳出 ERC20 成为一条主链,如果关注市场的群友可以发现,其实主流交易所某种程度上都在打击其他主链,除了 ERC20 的代币,NEO 和量子量上的资产要上所就变得非常困难,之前在群里分享的林吓洪,他做的菩提就在 QTUM 上,如果一条新链,上面的资产凭证,却被所有主流交易所拒绝,对新链的发展是特别不利的。交易所肯定在扶持自己的主链,我们认为交易所的竞争会最终上升到对独家资产的争夺,未来再出现 ERC20 这种盛景的概率越来越低了。可以关注一下 OKB 目前的分红机制,它不是基于链上的,完全基于 OKEX 这样一个中心化的交易所,分红的成本变得极低,效率极高

阿笨:独家资产是指交易所独占币吗?

许志宏:是的,因为我不认为交易所是券商,它就是交易所,类似现实社会中 NYSE 与 HKEX 的竞争,一旦香港能做非同股同权了,小米就可以不去 NYSE,未来交易所一旦上主链,竞争一定类似于今天的世界几大主流交易所。

阿笨:主链有真正的价值,但是主链多了就不能赚大钱,资本大鳄要控制主链数量并垄断主链,几家巨头瓜分市场,小币各自站队。

许志宏:越来越多的权益会从中心化场景走,而避开 Chain,这是交易所避免沦为管道的唯一方式,也是他们现在正在做的事情。也就是说,以后为了卖小米,你得有港股账号,或者沪港通。你想买阿里,你就得用美元。

李劳:BNB如何?

许志宏:从各个角度来来看,Binance 都是目前市场上最好交易所。他们在一个多月前发布了 Binance Chain,我们非常期待,目前 BNB也是我们重点配置的资产。

其实用惯 email 的人,十几年前一个声音一直被唤起:IM 得有通用协议,需要实现互联互通,十几年过去了,RSS 都挂了,大家用今日头条刷 Feed 了。

可能今天是区块链世界特别美好的一个时代。全世界都用 ERC20,无论你是有能力的大咖还是发空气币的,或者是大咖发空气币,我就回到互联网的逻辑上来了,谁有流量,谁是用户,谁就是入口。

十几年前所有人都骂《狗日的腾讯》,大家说互联网不是腾讯公司建的那个样子,今天大家都释然了,腾讯爸爸好。

吕欣欣:上周末分享会博派资本的也说,很多项目没投的原因是不看好背后的逻辑。即使发币成功了,做的事情也不对。

许志宏:说明投资者不是只想在一二级之间套个利,好投资人。最后总结一句话,交易所肯定还有机会,全世界那么多交易所,韩国有,越南有,迟早朝鲜也会有。交易所不是券商,期待他们玩出花样,我们顺带赚点钱。


本文为火星财经原创稿件,版权归火星财经所有,未经授权不得转载,转载须在文章标题后注明“文章来源:火星财经”,若违规转载,火星财经有权追究法律责任。

推广
相关新闻

涨幅榜

你可能感兴趣的内容
下一篇

王峰5月5日北大演讲:区块链这个技术幽灵,对我们未来世界的意义大于人工智能